“碳化硅大王”之殇

【导语】碳化硅衬底企业Wolfspeed，曾作为行业翘楚引领技术革新与市场发展，近期却深陷持续亏损与破产边缘。从创业初期的艰难崛起到成为全球碳化硅领域的领导者，Wolfspeed的历程充满传奇色彩。然而，面对市场需求变化、市场竞争加剧、成本高昂、供应链不稳定以及政策资金支持的不确定性等多重挑战，公司财务状况急剧恶化，股价暴跌，市值大幅缩水。面对困境，Wolfspeed展开自救，通过裁员、关厂等措施降本增效，力求在碳化硅市场中重振雄风。其未来命运如何，尚待观察。

5月21日，有消息称，持续亏损让碳化硅衬底企业Wolfspeed面临破产困局。Wolfspeed在回应中表示，预计未来12个月公司仍能够维持运营，但急需一个全面的解决方案。5月28日，有消息称，Wolfspeed正准备申请破产保护。其股价在当日盘后交易中一度暴跌60%，市值蒸发超50亿美元。截至美国东部时间5月29日16点，Wolfspeed的股价为1.34美元，较前一交易日下跌2.9%，相比巅峰时期（2021-2022年间）的142.33美元/股，跌幅超过99%。作为碳化硅行业曾经的绝对王者，为何会走到如此境地？

崛起之路

Wolfspeed的发展生涯可谓跌宕起伏。其前身是创立于1987年的Cree，公司创业初期十分艰难，联合创始人甚至刷爆信用卡来维持公司运营。这种不成功便成仁的决心，让他们在碳化硅技术研发上取得突破。1989年，公司成功推出了首款基于碳化硅的蓝光LED，并于上世纪90年代成为全球最大的蓝光LED芯片制造商。1991年，Cree再接再厉，又推出了全球首片商用碳化硅晶圆，一举奠定在碳化硅领域的先驱地位。

此后，Cree逐步构建起多元化的业务体系，形成了LED（LED芯(xīn)片(piàn)和组件）、照明（LED照明系统和灯具）、Wolfspeed（碳化硅材料、电源器件和射频器件等）三大业务部门，并不断探索不同的晶体结构，努力降低成本，推进碳化硅产业的发展。2011年，Cree发布了世界上第一款碳化硅MOSFET（金属氧化物半导体场效应晶体管）CMF20120D。这款产品凭借诸多优势特性，成为电力电子开关电路的理想选择，也打破了当时业界对碳化硅功率晶体管能否被制造出来的疑虑。

随着市场需求的变化，宽禁带(dài)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)逐(zhú)渐(jiàn)取(qǔ)代(dài)LED，成(chéng)为(wèi)Wolfspeed的(de)主力(lì)业(yè)务(wu)。2016年(nián)起(qǐ)，Cree的(de)照(zhào)明(míng)业(yè)务(wu)开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑(huá)。Cree果(guǒ)断(duàn)切(qiè)割(gē)，相(xiāng)继(jì)出(chū)售(shòu)了(le)LED照(zhào)明(míng)和(hé)LED产(chǎn)品(pǐn)业(yè)务(wu)，专(zhuān)注(zhù)于(yú)碳(tàn)化(huà)硅(guī)、氮(dàn)化(huà)镓(jiā)等(děng)宽(kuān)禁(jìn)带(dài)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)材(cái)料(liào)的(de)研(yán)究(jiū)。

在(zài)这(zhè)一(yī)过(guò)程(chéng)中(zhōng)，2018年(nián)成(chéng)为(wèi)Cree至(zhì)关重(zhòng)要(yào)的(de)一(yī)年(nián)，公(gōng)司(sī)先(xiān)是(shì)收(shōu)购(gòu)了(le)英(yīng)飞(fēi)凌(líng)的(de)射(shè)频(pín)功(gōng)率(lǜ)业(yè)务(wu)，稳(wěn)固(gù)了(le)其(qí)在(zài)射(shè)频(pín)碳(tàn)化(huà)硅(guī)基(jī)氮(dàn)化(huà)镓(jiā)技(jì)术(shù)方(fāng)面(miàn)的(de)领(lǐng)导(dǎo)地(de)位(wèi)。同(tóng)年(nián)，特(tè)斯(sī)拉(lā)发(fā)布(bù)Model 3，并(bìng)首(shǒu)次(cì)在(zài)逆(nì)变(biàn)器(qì)上(shàng)搭(dā)载(zài)来(lái)自(zì)意(yì)法(fǎ)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的(de)碳(tàn)化(huà)硅(guī)MOSFET，这(zhè)一(yī)创(chuàng)新(xīn)之(zhī)举(jǔ)让(ràng)碳(tàn)化(huà)硅(guī)站(zhàn)到(dào)了(le)新(xīn)能(néng)源(yuán)汽(qì)车(chē)的(de)聚(jù)光(guāng)灯(dēng)下(xià)，而(ér)Cree作(zuò)为(wèi)意(yì)法(fǎ)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)的(de)晶(jīng)圆(yuán)供(gōng)应(yīng)商(shāng)，顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章(zhāng)地(de)乘(chéng)上(shàng)了(le)市(shì)场(chǎng)快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)的(de)东(dōng)风(fēng)。

2021年(nián)10月(yuè)，Cree正(zhèng)式(shì)更(gèng)名为(wèi)Wolfspeed，并(bìng)在(zài)美(měi)国(guó)纽(niǔ)交(jiāo)所(suǒ)NYSE敲(qiāo)钟(zhōng)上(shàng)市(shì)，其(qí)股(gǔ)价(jià)一(yī)度(dù)冲(chōng)上(shàng)139美(měi)元(yuán)，市(shì)值(zhí)高(gāo)达(dá)165亿(yì)美(měi)元(yuán)（约(yuē)合(hé)人(rén)民(mín)币(bì)1186亿(yì)元(yuán)），名声(shēng)大(dà)噪(zào)。

2022年(nián)，Wolfspeed历(lì)时(shí)7年(nián)在(zài)美(měi)国(guó)纽(niǔ)约(yuē)州(zhōu)莫(mò)霍(huò)克(kè)谷(gǔ)建(jiàn)立(lì)的(de)全球(qiú)首(shǒu)家(jiā)8英(yīng)寸(cùn)碳(tàn)化(huà)硅(guī)晶(jīng)圆(yuán)制(zhì)造(zào)厂(chǎng)正(zhèng)式(shì)投(tóu)产(chǎn)，总(zǒng)投(tóu)资(zī)超(chāo)过(guò)50亿(yì)美(měi)元(yuán)，占(zhàn)据(jù)了(le)Wolfspeed超(chāo)过(guò)一(yī)半(bàn)的(de)资(zī)本(běn)支(zhī)出(chū)，但这也为Wolfspeed当前的落寞埋下了伏笔。

随着新能源汽车、光伏等行业的高速发展，市场对碳化硅半导体的需求持(chí)续(xù)攀(pān)升(shēng)。凭(píng)借(jiè)技(jì)术(shù)优(yōu)势和领先的8英寸碳化硅晶圆产能，Wolfspeed迅速坐稳行业龙头。在全球碳化硅衬底市场中，Wolfspeed长期占据着领先的市场份额，一度高达60%；在碳化硅功率器件市场，Wolfspeed的市占率也达到了14%，并与众多国际知名企业建立了长期稳定的合作关系。

五大掣肘

随着汽车市场需求在(zài)2024年(nián)逐(zhú)渐(jiàn)疲(pí)软(ruǎn)，Wolfspeed的(de)营(yíng)收(shōu)预(yù)期(qī)大(dà)幅(fú)下(xià)调(diào)。从(cóng)2024财(cái)年(nián)第(dì)二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)，其(qí)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)14.9%，利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)96.3%，毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)1.2%，创(chuàng)下(xià)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)。至(zhì)2025财(cái)年(nián)第(dì)三财季，其营收同比下滑至1.85亿美元，导致公司被迫进入破产阶段。

Wolfspeed濒临破产的原因主要有五点。

首先是市场需求变化。对于Wolfspeed来说，成也汽车市场，败也汽车市场。汽车市场需求放缓以及客户订单减少对Wolfspeed打击巨大。

近年来，欧美汽车市场的电动化进程不及预期，当地车企纷纷延缓了电动汽车的发展目标。例如，特斯拉这位碳化硅“急先锋”，也在2023年3月宣布减少碳化硅用量。这一系列变化导致部分OEM厂商推迟车规半导体的订单，Wolfspeed的主要客户如通用汽车与梅赛德斯-奔驰汽车也相继调降或撤回2025年的财务预测，使得Wolfspeed的订单量大幅减少。

其次是市场竞争加剧。碳化硅市场一片欣欣向荣，中国、日本等国家的企业都加速投入这一新兴领域，使Wolfspeed的压力越来越大。根据TrendForce集邦咨询统计，2018年，Wolfspeed在碳化硅衬底的全球市占率为62%。至2024年，Wolfspeed在全球导电型碳化硅衬底的市占(zhàn)率(lǜ)降(jiàng)低(dī)到(dào)33.7%，排在第二位、第三位的企业分别是中国的天科合达和天岳先进，市占率为17.3%和17.1%。两家企业快速崛起的秘诀在于成熟的制造产业链和较低的成本优势。相关数据显示，中国厂商的6英寸碳化硅晶圆成本已降至400美元/片左右，仅为Wolfspeed同类产品的四分之一。

2024年，随着汽车和工业需求走弱，碳化硅的价格竞争加剧，进一步压缩了Wolfspeed的利润空间。据统计，2024年碳化硅衬(chèn)底(dǐ)出(chū)货(huò)量(liàng)成(chéng)长(zhǎng)放(fàng)缓(huǎn)，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格(gé)大(dà)幅(fú)下(xià)跌(diē)，其(qí)中(zhōng)6英(yīng)寸(cùn)导(dǎo)电(diàn)型(xíng)碳(tàn)化(huà)硅(guī)衬(chèn)底(dǐ)降(jiàng)价(jià)幅(fú)度(dù)超(chāo)过(guò)20%。在(zài)价(jià)格(gé)战(zhàn)的(de)冲(chōng)击(jī)下(xià)，Wolfspeed的(de)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额(é)不(bù)断(duàn)被(bèi)蚕(cán)食(shí)，不(bù)得(de)不(bù)降(jiàng)低(dī)产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格(gé)，财(cái)务(wu)状(zhuàng)况(kuàng)更(gèng)加(jiā)恶(è)化(huà)。

这(zhè)也(yě)引(yǐn)出(chū)了(le)第(dì)三(sān)个(gè)关键点(diǎn)，Wolfspeed率(lǜ)先(xiān)将(jiāng)碳(tàn)化(huà)硅(guī)晶(jīng)圆(yuán)从(cóng)6英(yīng)寸(cùn)转(zhuǎn)向(xiàng)8英(yīng)寸(cùn)，透(tòu)支(zhī)了(le)过(guò)多(duō)费(fèi)用(yòng)，导(dǎo)致(zhì)成(chéng)本(běn)居(jū)高(gāo)不(bù)下(xià)。专(zhuān)家(jiā)表(biǎo)示(shì)，8英寸碳化硅晶圆前期面临晶圆良率低、应用成本高的问题。从经济性角度看，在碳化硅衬底产业导入早期、需求有限的情况下，Wolfspeed全面转向8英寸晶圆的时机并不成熟，其大规模投入8英寸碳化硅晶圆，增加了成本与风险。

此外，作为材料类公司，Wolfspeed对晶圆厂运作经验不足，导致晶圆利用率低，到2024年6月仅实现20%的利用率，导致大量资本被闲置，无法转化为有效的产出。Wolfspeed2025财年第三财季净亏损2.86亿美元，负债约65亿美元。

供应链不稳定也给Wolfspeed带来了困扰。在全球半导体产业供应链复杂多变的背景下，Wolfspeed面临着原材料供应、设备供应以及物流运输等多方面的挑战。原材料价格的波动、设备供应的延迟以及物流运输的受阻，都影响着公司的生产计划和产品交付。

最后是政策与资金支持的不确定性。Wolfspeed一直对美国《芯片法案》寄予厚望，期待能获得约7.5亿美元的联邦资金支持。这笔资金对其至关重要，原本计划用来补贴在北卡罗来纳州和纽约州投资60亿美元建厂，还促使阿波罗集团牵头为Wolfspeed提供了7.5亿(yì)美(měi)元(yuán)融(róng)资(zī)。然(rán)而(ér)，2025年(nián)3月(yuè)，美(měi)国(guó)总(zǒng)统(tǒng)特(tè)朗(lǎng)普(pǔ)公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示(shì)，国(guó)会(huì)应(yīng)废(fèi)除(chú)《芯(xīn)片(piàn)法(fǎ)案(àn)》，并(bìng)将(jiāng)相(xiāng)关资(zī)金(jīn)用(yòng)于(yú)偿(cháng)还(hái)债(zhài)务(wu)，这对于Wolfspeed来说可谓是火上浇油。若无法获得这笔资金，公司可能需要进行大规模重组以维持现金流。

自救之路

面对严峻的财务困境和市场竞争压力，Wolfspeed迅速展开了一系列业务调整措施，试图通过降本增效来改善公司的运营状况。

裁员和关闭工厂成为Wolfspeed降低成本的主要手段之一。2024年11月，公司宣(xuān)布(bù)裁(cái)员(yuán)20%，涉及约1000名员工，2025年3月，又进一步裁减约180个岗位。Wolfspeed还关闭了位于北卡罗来纳州达勒姆的150mm碳化硅晶圆生产设施。据估算，关闭达勒姆工厂预计每年能为公司节省约2亿美元。

从行业发展趋势来看，碳化硅市场的前景依然广阔。据Yole预测，到2027年，全球碳化硅功率器件市场规模将达到70亿美元，年复合增长率超过25%。而且，随着市场对高端碳化硅产品的需求日益增长，8英寸晶圆的优势逐渐显现。2025财年第三财季，Wolfspeed莫霍克谷工厂已开始产生收入，营收约7800万美元，同比大幅增长179%。Wolfspeed表示，会继续优化8英寸晶圆的生产流程，提高产品良率，提升公司在高端市场的竞争力。

通过这一系列业务调整措施，Wolfspeed在成本控制和运营效率方面取得了一定成效，所以大概率不会破产清算，但可能会进入破产重组阶段。

Wolfspeed此次若能成功化解危机，合理利用自身优势，顺应行业发展趋势，在技术创新和市场拓展上取得突破，依然有望在碳化硅市场中重振旗鼓。但反之，若无法有效应对当前困境，解决债务问题，提升盈利能力，很可能会在激烈的市场竞争中逐渐被淘汰，成为碳化硅行业发展历程中的一个“遗憾”。